LBO secondaire
Votre fonds vend à un autre fonds
Votre management package se renégocie : c'est une occasion à saisir, et elle ne se représente qu'à chaque opération.
Ce que le LBO permet
La suite peut prendre plusieurs formes, et chacune ouvre une négociation :
Le calendrier dépend en grande partie de votre actionnaire.
Un fonds a une durée de vie d'environ dix ans et doit rendre l'argent à ses investisseurs. Savoir à quelle année de son cycle il se trouve vous indique quand la question de la sortie se posera.
Vous voulez racheter votre entreprise
Vous avez vécu un ou plusieurs LBO. Vous connaissez les contraintes d'un actionnaire majoritaire, et vous voulez cette fois reprendre le contrôle du capital, sans renoncer à l'effet de levier. C'est le LBO sponsorless : le management détient la majorité, et les financiers restent minoritaires.
Le montage repose sur deux ressources :
La dette
Une banque, un fonds de dette ou un prêteur mezzanine finance une part importante du prix, remboursée par les résultats de l'entreprise.
Le flex equity
C'est un financement hybride, entre la dette et le capital, apporté par un fonds spécialisé. Il combine le plus souvent des obligations, dont les intérêts sont pour partie capitalisés plutôt que payés chaque année, et une participation minoritaire au capital. Le financier attend un rendement fixe, complété par une part de la plus-value à la sortie. En échange, vous gardez la majorité et la direction.
Le prix de cette liberté est double. Le financement coûte plus cher qu'un apport en fonds propres classique, et il reste dû quoi qu'il arrive : en cas de sous-performance, c'est vous qui portez le risque, pas un fonds majoritaire. Ce montage convient à des dirigeants qui ont déjà prouvé leur capacité à tenir un plan sous LBO.
Les questions à vous poser
01
Quand votre fonds devra-t-il céder, et qui prépare cette échéance : lui ou vous ?
02
Votre package actuel reflète-t-il ce que vous avez créé ? Sur quelles références le comparez-vous ?
03
Avez-vous un conseil qui ne travaille que pour vous, distinct de ceux de l'opération ?
04
Si vous rachetez : quel niveau de dette et de financement hybride votre entreprise peut-elle porter sans fonds majoritaire pour amortir un choc ?
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Au LBO Summit
